Morningbull

Bonne lecture au coin du feu avec un verre de Whisky. Fort de préférence.

Barrons Roundtable.pdf

Re-Bonjour,

Voici un extrait de l'excellent site www.businessinsider.com qui fait le point sur les attentes des différentes banques d'investissements au sujet de l'Europe pour cette année à venir :

Je n'avais pas prévu de remettre le couvert ce matin, mais il se trouve que je suis tombé sur quelques articles qui méritent le détour pour ceux que ça intéresse bien sûr.. Pour ceux que ça n'intéresse pas, j'ai encore les minutes de la FED du mois passé à disposition ou l'annuaire du canton de Genève de 2001 au cas où...

Je commence donc avec un article ou plutôt une sorte d'éditorial sur les produits structurés. C'est écrit par un journaliste de La Tribune.fr, Eric Albert et je dois dire que j'aurais aimé pouvoir écrire un article comme ça... Très très bon et il ne fait pas de cadeaux aux vendeurs de Produits Structurés. Il y en a deux ou trois dans les salles de marchés de certaines banques que je connais...qui doivent grincer des dents en lisant ça... Surtout ceux qui avaient dit : « on s'en fout du client, on veut juste faire de la comm' »..

Dracula, votre conseiller financier.pdf

Puis l'ex-trader-écrivain-consultant-chroniqueur sur BFM, Marc Fiorentino qui écrit un article dans la Tribune d'aujourd'hui. Il nous explique où est la dette américaine. Tout le monde n'est pas d'accord avec son opinion, mais il n'y a que ceux qui n'en ont pas qui ne dérangent pas :

le plus gros détenteur de la dette américaine.pdf

Ensuite, comme vous le savez, je suis moyennement fan des « commodities »... Voici donc une série d'articles qui remettent en question le fait que la spéculation pourrait éventuellement-peut-être faire monter les prix des matières premières. Au passage, je vous recommande le blog http://martinkronicle.com/ C'est un trader sur commdities qui l'écrit et même si je ne suis probablement pas toujours d'accord avec lui, je dois dire qu'on dirait qu'il sait de quoi il parle. Voici donc de quoi vous faire une idée sur le sujet... Moi j'hésite encore à passer du côté obscure de la force.

No bubble in commodities.pdf

The Commodity Bubble.pdf

Know Your Onions.pdf

Food inflation.pdf

Dr Evil or Drivel.pdf

Je terminerais avec le mémo du CEO de Nokia qui tourne sur le net. Le fameux mémo qui parle de « plateforme pétrolière en feu » et qui à le mérite de tout mettre sur la table. De pratiquer un management d'ouverture. Visiblement il a marqué des points auprès de la communauté financière. Cela suffira-t-il à Nokia pour revenir au sommet ? A voir.

Nokia CEO.pdf

Voilà, je vous laisse à vos lecture et cette fois je crois que je vous revois demain matin tôt pour finir la semaine...

Bon appétit

Morningbull

"President Obama urged private businesses to hire more workers. He didn't realize that only the government hires more people than it needs." –Jay Leno

Re-Bonjour,

Avec un blog comme le « Morningbull », je ne serais même pas censé vous parler de ça, puisque ça devrait être contre ma religion.. Mais bon, faisons un peu d'information..

Ce matin en surfant sur le Barron's je suis tombé sur le faire-part de naissance suivant :

AdvisorShares dans le Maryland ont le plaisir de vous annoncer la naissance de

l'Active Bear ETF, déjà plus connu sous le surnom de HDGE

Après plusieurs mois de gestation,

le HDGE va voir le jour en ce 27 janvier de l'an de grâce 2011

Ses parents sont très fiers de lui et espèrent qu'il vous aidera

à mieux supporter les marchés qui baissent.

Le nouveau né sera traité sur le NYSE

Ce n'est pas la première fois que l'on sort un ETF qui joue la baisse, sauf que jusqu'ici c'était un tracker inversé et des « leveragé » qui jouais bêtement la baisse d'un indice. Celui qui arrive aujourd'hui est géré activement en vendant des actions à découvert. Ce qui permet d'avoir accès à un « short fund » avec des management fees moins élevé que si l'on passe pas un Hedge Fund Classique qui ne vous permet pas de rentrer et sortir en tout temps et selon vos envies.

Reste à voir la qualité des managers, mais ça, l'avenir nous le dira.

Ci-dessous, vous trouverez l'article du Barron's, le résumé en provenance de la compagnie elle-même, le Factsheet et la philosophie d'investissement. Le site internet d'AdvisorShares est :

http://advisorshares.com/.

Bear ETF HDGE.pdf

HDGE_INV_012011.pdf

HDGE_FS_11152010.pdf.

Encore un petit mot sur Nouriel Roubini, alias Docteur Doom, alias Docteur Realistic, alias Permabear, alias « on va tous y passer »...

Depuis 4 ans et sa prévision correct au sujet des marchés et du subprime entre autre, nous avons beaucoup, beaucoup entendu parler de lui. Il n'y a pas un mois qui passe sans qu'il se retrouve sur CNBC, sur Bloomberg TV ou voir dans une obscure Université au fin fond de la Bavière pour distiller sa « mauvaise parole » et mettre en garde la communauté des investisseurs contre tout ce qui nous attend de moche. Il ne donne pas réellement d'avis, ni d'objectifs sur les indices, toujours est-il que l'on sait qu'il estime que le S&P500 est surévalué d'au moins 20%, à la louche...

Mais voilà depuis qu'il est passé devant les caméras, il n'a plus qu'une solution être bear, black, négatif, pessimiste et dépressif... Et comme il l'est depuis 2007-2008, si on l'avait écouté et monté une stratégie d'investissement en accord avec ses théories, nous serions largement dans le même état que GM avant le bailout du Gouvernement, mais sans le bailout à venir... en faillite...

Que l'on se rassure, à voir l'appartement qu'il s'est payé dans les quartiers huppés de Manhattan, il n'a pas du investir selon ses convictions...bien au contraire et en plus il est en train de faire du branding sur son nom, rentabiliser son image le plus cher et le plus rapidement possible avant de tomber dans l'oubli médiatique quand le Dow Jones passera les 20'000 en 2012.

Petite anecdote à ce propos. Il y a quelques années, M. Roubini, alors que peu connu s'était rendu à la COFACE Conférence (http://risque-pays.coface.fr/en) en tant que conférencier et on l'avait payé – selon des sources proches du dossier – 10'000 Euros pour son intervention. Cette année la COFACE avait envie de le réinviter.. sauf qu'il demande 150'000 Euros. Sacré investissement : 1500% sur 4 ans... Qui dit mieux ?

Le blog Insider Monkey a même été plus loin dans la réflexion et analysé la corrélation entre les avis de Roubini, la volatilité et sa popularité. Il se trouve que si vous aviez joué plus ou moins l'inverse de ce qu'il disait, vous auriez pu vous offrir un rendement de 2.4%..par semaine...

Alors évidemment, on est toujours plus intelligent après, mais toujours est-il que l'article est édifiant...

Le voici : Make Money With Roubini.pdf:

Comme en général, on l'invite à la télé quand ça baisse, je profite de l'occasion pour l'aider à conserver sa popularité au top... en même temps, Madame Garzarelli, qui avait prédit le crash en 1987 et la fin du monde dans les 20 années qui ont suivi, on n'en parle plus trop, non ?

Et pour terminer, résultats du sondage d'il y a 3 jours : Bulls : 66% Bears : 34% pour 2011...

Bonne journée et bonne lecture.

Morningbull

Depuis quelques temps on parle beaucoup « d'insider trading » ou de délit d'initiés comme on dit chez nous, en francophonie.

En effet, depuis quelques semaines, les autorités américaines, SEC et FBI en tête se sont lancés dans une chasse aux sorcières afin de faire tomber un « soit-disant » réseau national composé d'analystes, de traders, de gérants de hedge funds et de quelques autres personnes bien informées....

Il serait peut-être bon de remettre l'église au milieu du village et de balancer quelques vérités à ce propos.

Tout d'abord, il n'est pas évident de dessiner la frontière entre un délit d'initié, de l'information boursière (d'où qu'elle vienne) et les réseaux de contacts, plus communément appelé « networking » outre-Atlantique (réseautage dans certains services de l'UBS)...

Prenons tout d'abord le cas du délit d'initié. Vous avez un investisseur qui reçoit une information de première catégorie, du style : « Salut, c'est Steve Jobs, je voulais juste te dire que demain on va publier les chiffres des ventes des iPads et c'est pas beau, on est nettement en dessous des attentes, il y Blackberry qui nous fait de la concurrence »... - Je précise que c'est de la science fiction - Si Steve Jobs vous fait la faveur de vous tenir au courant AVANT la presse (et encore, ça dépend quelle presse), c'est officiel, vous êtes un initié... Reste à savoir ce que vous allez faire de l'information... Si vous la gardez pour vous et que le lendemain de l'annonce, vous criez partout que « vous saviez ».. Tout le monde pensera que vous êtes soit mythomane, soit vous être stupide de ne pas en avoir profité sans rien dire à personne...

Si vous êtes un initié, il y a encore le degré avec lequel vous l'êtes... L'information boursière est un gros jeu de l'avion, un « sytème Ponzi » légal.. Si vous êtes le premier à monter dans l'avion, tout va bien. Si vous êtes le dernier, en général, ça coûte bien plus que cela ne rapporte.

Et puis il y a la manière d'utiliser l'information. Si l'on vous dit que dans quelques jours, Ciba et Sandoz vont mettre leurs forces en commun pour devenir Novartis... et que dans la foulée vous hypothéquez votre maison pour tout parier sur Sandoz, ça va se voir et ça va se savoir... Par contre, si vous êtes un richissime investisseur et que vous êtes bénéficiaire de la même info, vous pouvez acheter des futures sur l'indice SMI, comme Sandoz ET Ciba en font partie, en fusionnant, l'indice va exploser et vous allez gagner un max d'argent... Et du côté d'une éventuelle enquête, vous êtes imperméable étant donné que vous n'avez jamais acheté aucun des deux titres...

Et puis il y a celui qui achète des options avec un objectif trop élevé et qui se retrouve avec des options qui ne valent plus rien une fois l'annonce faite... Si, ça aussi, ça arrive.

Comme vous le voyez, ce n'est pas si simple de « recevoir l'information », après faut-il encore savoir l'utiliser.

Ensuite, il y a l'information boursière... ou la presse financière. Alors de ce côté c'est encore plus étrange car plus les médias évoluent, plus ils se modernisent, plus ils sont au courant des différentes fusions, acquisitions et autres opérations de capitaux, bien avant que l'annonce soit faite. Ce n'est pas que c'est nouveau, mais disons qu'il y a 20 ans, les journaux prenaient des paris, faisaient des suppositions, jouaient à pile ou face – comme les analystes font aujourd'hui – et ils avaient un taux de réussite à peu près aussi élevé que celui des analystes aujourd'hui...

Sauf que voilà. Depuis quelques années, les médias sont devenus beaucoup plus efficaces, avec l'arrivée des emails, des SMS, des « tchats », des forums et des signaux de fumée, les journaux ont commencé à être mieux informés, plus rapides... et surtout beaucoup plus justes... De nos jo urs, quand vous avez le Wall Street Journal qui vous annonce que Sanofi va faire une offre sur Genzyme, je peux vous dire qu'à 99.9%, c'est exact... Ils ne connaissent pas tous les détails, mais sur l'idée de base, ils ont raison...

Alors ? Si vous achetez le Wall Street et que vous achetez Genzyme à cause de l'article, c'est un délit d'initié ? Et le journaliste qui a écrit l'article ?? Le FBI l'envoie à Guantanamo pour le faire parler et qu'il donne sa source ??? Bien sûr que non, c'est du journalisme et la liberté de la presse aux USA est sacrée... (non, je plaisante...)... Toujours est-il que quand c'est un trader qui possède une information privilégiée, c'est un voleur et un escroc, quand c'est un journaliste, c'est un professionnel...

Avouez qu'il y a de quoi se poser des questions.

Toujours est-il que ce genre de situation n'est possible uniquement avec un bon réseau... Le Networking n'a pas été inventé en même temps que le Blackberry. Fonctionner avec un bon réseau a toujours été le secret des personnes influentes et bien informées. Même les « anciens funds managers » fonctionnaient avec cette méthodologie. Ce n'était pas un carnet d'adresses informatique, mais un Rolodex. Ce n'était pas par mail ou par SMS, mais par téléphone. Je suis archi-convaincu que les plus grands investisseurs de ces 50 dernières années ont tous, à un moment ou à un autre, appelé un contact dans une grande compagnie avant d'en acheter les titres.

Prenez l'exemple de Warren Buffet, quand il achète une société, il prend des positions suffisamment grosses pour pouvoir avoir un siège au « board » de la compagnie, vous croyez qu'il ne bénéficie pas d'informations privilégiée après ça ???

Nous avons tous besoin de se renseigner avant de prendre une décision d'investissement, il y a l'art et la manière. On a un réseau, on a confiance ou on ne l'a pas... Mais ce type de réseau existe depuis la nuit des temps et il continuera le jour ou le FBI aura disparu de la surface de la Terre.

Aujourd'hui les USA sont en plein scandale parce que plusieurs analystes, funds managers, traders et même mutuals funds - un peu plus malins que les autres - se sont mis ensemble pour partager des petites fractions de petits renseignement qui, mis bout à bout et interprétés vous permettent d'avoir une bonne idée de ce qui pourrait se passer. Si cela est un délit d'initié, j'ai peur que les prisons soient rapidement pleines à raz bord aux Etats-Unis.

Alors pendant que la SEC et le FBI se déchaînent en essayant de faire oublier leur absence lors de l'affaire Madoff, n'oublions pas non plus l'hypocrisie qui tourne autour de ces histoires... Tout d'abord il ne faut jamais oublier que la bourse c'est une circulation d'information et le premier informé est le vainqueur, pourquoi croyez-vous que les brokers ont des listes de « first call » qui regroupe leurs meilleurs clients afin qu'ils reçoivent les upgrades et les downgrades en premier ??? Juste par gentillesse???

Non, la règle dans ce jeu, c'est de savoir avant l'autre et de dire au suivant une fois que vous en avez profité vous-même, histoire qu'il aide à faire monter le titre et faire fructifier votre information..

Et puis, surtout, ne soyons pas naïfs... On voudrait tous être initiés. Le plus énervant, c'est quand vous ne saviez pas. Alors c'est clair que si ceux qui savaient peuvent se faire punir, ça soulage. Mais à la fin, c'est une forme de jalousie...

En conclusion, les opérations d'initiés existent, existaient et elles existeront toujours. Il y en a tous les jours et cela continuera tant que la bourse existera. Ce n'est pas les instances officielles qui pourront y faire quelque chose. Si l'insider trading est une maladie, alors elle a été transmise par le système capitaliste... Il faut vivre avec parce que visiblement, ce n'est pas près de se terminer.

Morningbull

Well, well, well...

November is over and that was quite a disappointment. After September and October, which had a pretty bad historical reputation, we could have expected something better form November.

The month was a though month and a mildly scary month. You gonna ask : “WHY?”... And you have the right to do so. Basically we fell in the same kind of trouble that messed up the market back in spring. Remember, the Sovereign Debt, the Greek's rescue, the euro's crisis ??? Remember that the EU and the FMI put so much money on the table in order to make things right ??

Yes, no doubt, you remember. Unfortunately, even if at this time we all thought that it was over and put back behind us, we were wrong, really wrong...

We started the month with a huge optimist sentiment, we've rarely seen so much investors 99% sure that the equity market will rally until the end the year, at least. Even if the equity market was a “no brain bet”, people were also 99% convinced that the Gold will also go to the sky, at least... But, as usual, when it's obvious, it's obviously wrong.

Although, everything seemed to perfect back in early November, we were expecting to GM back in the market, the earnings season went quite well, the forecasts looked ok, the economics were looking good, well not THAT good, but it could be worse than that. No basically the market was good looking and bullets proof...

It started when Cisco came with their quarterly numbers. They were ok. But John Chambers (CEO), made a quite shy presentation after that, and he showed himself very, very carefully for the future. Then some Technical Analysts reminded us that the last time Cisco was “careful”, it was near a major peak of the market. Then people started to say that it could a good thing to take some profits after the relatively good time we've enjoyed during September and October. So, the market was beginning to be weak... And the optimism was a little bit less strong... But, thanks God, it was still there and investors were still looking at the glass half full... Otherwise it could have been a lot worse...

Then, suddenly, the Irish came on TV... Yes, back few months ago, we all thought that Greece is the worst we can experienced in Europe. We were all wrong. Ireland was in pretty bad shape when the EU made a “check-up”, the disease was already largely spread in the economy. But the Government was still in denial. “It's ok, we will sort it out, don't worry for us, everything is fine and if not, we gonna ask Sonny Bono and U2 to help us..”...

But Bono never came.

And the markets started to be afraid of this contagious disease called “sovereign debt”... The Credit Default Swap of every country that could be the next in trouble started to rise to the sky. The top list was easy to build. N°1 Ireland, N°2 Portugal even with Spain N°4 Hungary and so on... the rest of the list depending on the declaration of each country.. Belgium is not that proud, Italy try to stay undercover and France is still very fond of themselves, but they're not really sure they're going to make it... Especially with the vultures from S&P, Moody's and Fitch hovering around them ready to downgrade their rating at the first move...

So basically, we can stop resuming the month right there, because the whole story of markets and economy in 2010 is about sovereign debt and the survival of Ireland, the euro and maybe Spain or Portugal.

The Portugal might a smaller problem since the Chinese have expressed their interest in the country. They would be ready to invest over there, maybe someone should explain them that they cannot “BUY” the country, like they do with the US companies... But anyway, that might a good solution for Portugal.

About China. There was also a big problem in China and, in extenso, in the rest of the world. The country has shown pretty good factory numbers and the growth in China seemed to be back in full power. The economic cycle seems to be quicker, faster and stronger than the rest of the world. Yes, but if the growth is a strong growth, we gonna have a problem with the inflation. The Real Estate in China has already heating up, and the Government is already acting, requesting more money for borrowing in the real estate market. But it's not over, analyst are expecting to see China to hike up the interest rates in order to stop inflation... And if they're going up, the equity market is going down... So, since then China's market is lower day after day. Recently we seemed to find a bottom, but we're at seven weeks low...

Finally the Irish accepted the money from the EU, you bet, who would refuse 85 billions Euros ?? They're starting to restructure their banks and made them smaller and better, in order to made them help the revival of the economy and not make money on it.... The Irish Government also take an austerity plan in order to save money. This plan seems to be even harder than the Greeks had back in May. As has said a women on TV last week, “Back in the middle ages, Robin Hood stole the richest and was giving to the poorest, now Irish Government is doing the opposite..”

As soon as the Rescue Plan was in the press, the market started to heel... Not immediately because as usual, we've to sell the news... We've had few rough days in order to clean up the rest of the month and to make a nice base in order to start a nice Christmas Rally. We didn't even care about the War to be between the Korean Brothers.

So far, after three days spent in December, the investors have already (almost) forgotten the Sovereign Debt problems and the China problems. We're already watching at the glass half full, and we don't even now that there was a “month of November in 2010”... Hope that we gonna be able to hold that mentality until Santa make is job...

On the Commodities business, nothing change, we just have more volatility, but people are still very fond of all this products we weren't able to trade back ten years ago. We love soya, we love cotton, we love metals, we love gold and we love oil... Yes, except one day, everything is going to blow up in our face...

But anyway, Gold was supposed to worth at least 1'500$ at the end of November. Well it is not. We're at 1390$, we a lot of hesitation. We are in a very strong identity crisis for the Gold. He doesn't know if he is a safe heaven or a new king of trading instrument for crazy day traders from Goldman Sachs. In the meantime, he has shown some weakness during the month, but there is some strong technicals supports around 1340$ and they don't seem ready to break for now. We're still on a buy on weakness mode. The only scary stuff is that 90% of Hedge Funds managers are going long gold.... and when it is obvious... you know the drill...

The oil is also trading in a totally erratic way... On week weak, one weak strong... There is also a lot of speculation around the oil. Actually 95% of the volume in crude oil is speculation.... Knowing that, anything could happen... There is a lot of calls with a strike of 100$, expiration December that are traded those days. Means that a lot of people believe that the oil could go to 100$, make a jump of more than 10%, before Christmas. There is no fundamental reason for that, since the inventories are not that bad, but again, there is lot of speculation. Then, if there is a Christmas Rally in December, since oil is following the market like a nice Labrador follow is master...the Crude Oil might a good tracker for the market...

Basically, on the fundamental basis, the valuation of the equity market is still low, people are still underinvest in it, the technical picture is intact, and the US consumer is still alive. After the Friday after Thanksgiving, we've seen that there still money to spend. There some good chances that the optimism and the fundamental can team up together in order give us a nice X-mas Rally for closing 2010... This the last we can wish...

We can use this nice period of the year to have some rest and forget the economical problems all over the world, but make no mistake, they come to haunt us again next year.. But as long as the bulls outnumbered the bears, we're safe.

The next summary will be done end of December of early January.

In the mean time, I wish you a Merry Christmas and Happy New Year... See you in 2011.

Thomas Veillet aka Morningbull

Nassim Taleb: The Fed Is Banging On A Ketchup Bottle And It Could All Explode

Un rapide résumé écrit :

Nassim Taleb spoke to Bloomberg Television this morning, criticizing Ben Bernanke, Alan Greenspan, Fed policy, and the idea that the U.S. is supporting the those that wrecked the economy, rather than the other way around.

• 0:30 It's good that he (Randall Kroszner ex-Fed governor) moved to the University of Chicago. He is claiming that QE2 is safe and a thing to do for security purposes. It's like people who say out of the money options are safe. He should stay at the University of Chicago and not get involved in economic life.
• 1:15 "You're short an out of the money option on hyperinflation." You may print, print, print and no effect. Just like a ketchup bottle you bang on with nothing coming out. And what can happen, is you keep banging on the ketchup bottle and it all comes out. This is the problem with non-linearity. The economics establishment isn't understanding that. Why are we listening to Bernanke when he didn't see the risks before?
• 2:30 Who's bearing the risk now? People who are retirees. You are printing money to help those people who took out mortgages too big and bankers. You are hurting retirees.
• 3:15 You have this asymmetry, people who caused this crisis are being helped, not those who didn't.
• 3:40 When I hear Greenspan speak I shutdown, I don't listen. He thought he was smarter than the economy.
• 5:00 This is not a Fed problem, this is a deficit problem. People want a free lunch. We have a risk problem, you don't double up on future generations. You cannot solve a risk problem by risky methods.
• 6:00 The Fed's business should be price stability, unfortunately their business seems to be price instability.
• 6:30 If you see gold tripling in price, or other things tripling, it's going to transfer to other things.
• 7:00 I feel like I did when I left Lebanon as a child, when the currency went from 3 to a dollar to 1500 to a dollar. I feel as jittery as when I was in Lebanon.
• 8:20 Bernanke is like a tailor trying to fit a human to a suit, rather than the other way around.

Et la vidéo :

Le tout tiré du site Business Insider.

Morningbull

Bonne après-midi.

Voici deux articles valent la peine d'être survolés en cette après-midi d'automne.

Le premier nous propose 10 bulles spéculatives qui "pourraient" nous péter à la figure, faites votre choix :

10 Market Bubbles That Could Soon Burst.pdf

Et le second nous explique pourquoi, when it's obvious, it's obviously wrong...

Kiss Your Assets Goodbye If Certainty Reigns: Barry Ritholtz - Bloomberg.pdf

Bonne lecture et à demain.

Morningbull